苏州宝丽迪IPO：上市存在主要风险分析

8月18日，苏州宝丽迪材料科技股份有限公司（下称“宝丽迪”）将创业板上会。宝丽迪主营化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料——纤维母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。公司拟募资不超过4.70亿元，此次发行不超过1800.00万股，全部为公司发行新股，且占发行后总股本的比例不低于25.00%，由东吴证券担任保荐机构。其中3.87亿元用于新建研发及生产色母项目，3331.40万元用于高品质原液着色研发中心项目，5000万元补充流动资金。招股书披露，公司董事长、总经理徐毅明直接持有宝丽迪10.28%的股份，通过聚星宝间接控制30.29%的股份，通过铕利合盛间接控制8.65%的股份。徐毅明之子徐闻达现任公司董事，直接持有公司35.43%的股份。徐毅明、徐闻达父子合计直接和间接控制宝丽迪84.65%的股份，为公司控股股东、实际控制人。二人均为中国国籍，无境外永久居留权。
主要财务指标
苏州宝丽迪材料科技股份有限公司资产总额和净利润逐年增加，2017年度资产总额为28,230.25万元，2018年度资产总额为35,879.23万元，2019年资产总额为44,811.54万元；2017年度净利润为3,485.70万元，2018年度净利润为6,314.23万元，2019年度净利润为10,065.83万元。
 
本次上市存在的风险

（一）研发能力存疑
公司专注于化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料——纤维母粒的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。另外，公司2017年至2019年的纤维母粒产量均在国内排名第1，而且对研发工作高度重视。不过，宝丽迪似乎近年来的研发投入并不算高。宝丽迪在申报稿中列举了三家同行业可比公司，它们分别是美联新材、道恩股份、红梅色母。这三家2017年至2019年不但研发费用均比宝丽迪高，而且研发费用占营业收入的比重也均比宝丽迪高。或许是研发投入较低，宝丽迪的营业收入增速远低于同行可比公司。
除了研发投入不如同行业可比公司以外，宝丽迪的技术与研发人员的学历似乎也不高。截至2019年年末，宝丽迪的技术与研发人员共有72人，但公司本科学历仅有27人，硕士及以上学历仅3人。

（二）经营风险
2016年至2019年，公司营业收入分别为44,246.80万元、49,339.95万元、61,706.95万元和71,204.93万元，净利润分别为5474.60万元、3485.70万元、6314.23万元和10,065.83万元。宝丽迪2019年业绩增长反常，公司营收比上一年增长了15.39%，但净利润却大幅增长了59.42%。
今年上半年，宝丽迪业绩有所下降。2020年1-6月公司实现营业收入为29,315.47万元，较2019年同期减少11.96%；归属于母公司股东的净利润为4527.55万元，较2019年同期减少1.75%。
宝丽迪的毛利率波动较大，2016年至2019年，公司主营业务毛利率分别为23.66%、19.93%、18.45%和23.92%，其中2017年、2018年连续两年毛利率下滑。上述同期的行业可比公司毛利率均值分别为22.09%、19.97%、17.85%和19.77%。
2016年至2019年，宝丽迪的资产负债率分别为51.29%、32.31%、23.24%和16.08%，流动比率分别为1.19、2.15、3.08和4.52，速动比率分别为0.76、1.38、2.17和3.30。公司流动比率、速动比率逐年上升，资产负债率逐年下降。
值得注意的是，宝丽迪存在部分客户收入大幅下降的情况。其中对浙江华欣新材料股份有限公司的销售额从2017年的1358.59万元下降到2019年的736.89万元，对客户江苏华宏实业集团有限公司的销售额从2017年的1314.66万元下降到2019年183.64万元。

（三）实际控制人不当控制风险
徐毅明、徐闻达系父子关系，徐毅明与徐闻达合计直接和间接控制公司84.65%的股份，为公司控股股东、实际控制人。本次发行后，徐毅明、徐闻达仍将保持公司实际控制人地位，若实际控制人通过其影响力对公司经营决策、人事、财务等方面进行不当控制，将对公司和中小股东的利益产生不利影响，形成实际控制人不当控制风险。
 
(四）发行失败的风险
公司股票发行价格确定后，如果网下投资者申购数量低于网下初始发行量的，应当中止发行。中止发行后，在中国证监会同意注册决定的有效期内，且满足会后事项监管要求的前提下，公司需向深圳证券交易所备案，才可重新启动发行。如果公司未在中国证监会同意注册决定的有效期内完成发行，公司将面临股票发行失败的风险。