康希诺科创板上市 疫苗“商业化”待破局

今年医药涨65%，还能上车吗？
因走在新冠疫苗研发前列，疫苗公司康希诺最近赚足了眼球，“A股史上第二高发行价”的名号，使其受到市场的密切关注,被资本市场赋予了前所未有的期待。
 
康希诺此前已于2019在中国香港联交所挂牌上市，证券简称为“康希诺生物”。时隔仅一年多，康希诺便寻求二次上市。7月29日晚间，康希诺发布公告称，国内首支A+H生物疫苗股康希诺生物股份有限公司（以下简称“康希诺”，06185.HK，688185.SH）7月31日登入科创板进行申购。根据初步询价结果，协商确定本次发行价格为209.71元/股，计划募资10亿元人民币用于生产基地建设、在研疫苗研发、疫苗物流体系建设以及作为流动资金。
生物疫苗股的身份加持，再加上拟在科创板发行上市，康希诺的发行价堪称A股有史以来的第二高发行价，仅次于年初上市的石头科技，公司股票发行价格一出，立刻引来无数惊叹声。
康希诺科创板招股书显示，公司是一家创新型疫苗研发制造企业，康希诺第一次受到大众关注是在2017年，那一年公司申请重组埃博拉病毒疫苗新药注册获批准。此前名不见经传的康希诺，成为了全球第三、亚洲第一研发出埃博拉病毒疫苗的生物医药公司，一时名声大噪。三年后，康希诺再一次被资本市场聚焦，则是因为新冠病毒。在新冠病毒疫苗研发上的喜人进展充分反映在了公司股价上。截至8月4日，康希诺港股股价已从年初的58.95港币/每股涨至271.40港币每股。仅半年多时间，涨幅高达404.9%。
头顶战"疫"光环的康希诺除了在研究新冠疫苗进展方面受到广泛关注外，公司在报告期内处于持续亏损状态，作为一家创新型疫苗研发制造企业，成立于2009年的康希诺，至今仍处于亏损状态，产品未商业化等问题也受到媒体关注。年报显示，康希诺过去三年的研发费用为8941万元，1.24亿元和1.57亿元，研发投入逐年增加。2016年、2017年、2018年、2019年1月至9月，康希诺的净利润依次为-4985.20万元、-6444.91万元、-13827.17万元、-9347.36万元。康希诺表示， 据招股书，康希诺目前已有16条疫苗产品研发管线，涵盖预防脑膜炎、埃博拉病毒、百白破、肺炎、结核病、新型冠状病毒、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种。公司未来需要大量的研发投入，但目前为止，尚未有一款产品商业化上市，产品未来商业化进程存在一定的不确定性。
 
“危”中寻“机”的明星疫苗股

   疫苗仍是目前解决疫情最好的方式，康希诺的惊人涨幅得益于新冠疫苗研发的势在必行。谁能更快研发出来，就意味着它的国力会更快恢复。市场快速增长的同时，与美国相比，国内疫苗市场渗透率仍非常不足。急切的融资需求背后，是一场快马加鞭的疫苗研发竞赛。今年新冠疫情的爆发，成为康希诺等疫苗公司迅速发展的契机，但被资本按下加速键的康希诺，依然需要面对如研发风险、激烈竞争和持续亏损的挑战。
国内疫苗市场空间广阔，加之受新冠疫情影响，国内民众对接种疫苗的需求与意愿增强，以及资本的拥簇，康希诺等生物疫苗公司正迎来属于它们的新风口。风口已至，但风险依存。如何能平稳顺利地乘风而飞，是头顶明星疫苗股光环的康希诺二次上市需要面对的问题。
“疫苗研发是一个非常烧钱的领域，前期投入非常大。而且疫苗比药更严格，因为它是不允许失误的，所以对安全性、稳定性的要求非常高。”“在疫苗创新研发市场，重要的是，实现技术突破后，如何快速释放产能，实现规模化，抢占市场。”作为全球率先公布新冠病毒疫苗Ⅱ期安全性研究的生物医药公司，康希诺在速度上已经抢占了一定先机。此外，在研发技术层面，其也具有一定的优势。相比以往常用的灭活疫苗和减毒活疫苗技术，康希诺用于新冠疫苗研发的腺病毒技术除了能够诱导产生体液免疫外，还可同时诱导产生细胞免疫，增强抗体的表达。
虽然研发投入成本高、回报周期长已是业内常态，但康希诺的业内竞争对手不在少数，虽然即将商业化的疫苗产品，可为康希诺带来持续的现金流并缓解亏损问题，但其所面临的可能是激烈的红海市场。目前国内的智飞生物、沃森生物及罗益生物三家公司MCV2脑膜炎球菌结合疫苗上市，同时还有武汉生物制所、华兰生物、欧林生物等MCV2疫苗在研。在MCV4疫苗方面，智飞生物、民海生物、沃森生物等产品研发也处于临床试验阶段，未来预计会与康希诺存在较大竞争。
快马加鞭的新冠疫苗竞赛，谁能第一个通过终点线无从知晓。正如陈宇城所言，“这是一个博弈的概念，前期投入非常大的话，失败的风险也会非常高，这需要去权衡风险和收益。”
“欲戴其冠，必承其重。”不过，公司因常年亏损、至今仍未有产品商业化，康希诺此番在科创板二次上市，能否在竞争激烈的行业中脱颖而出，产品商业化何时能破局？仍有待时间检验。