祖名股份IPO闯关 行业突围待考

祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）将于8月13日首发上会。如果顺利过会，A股将诞生“豆制品第一股”。祖名豆腐创始人就叫“祖明”，公司实际控制人为蔡祖明、王茶英和蔡水埼。截至招股书签署日，蔡祖明、王茶英和蔡水埼分别直接持有32.11%、9.79%和13.05%的股份，并通过控制杭州纤品（三人合计持有杭州纤品67.7%的股份）控制本公司18.86%的股份，从股权关系上实际控制了公司73.8%的股权。其中，蔡祖明为公司董事长、总经理，王茶英、蔡水埼同为公司董事、副总经理。
 
据祖名股份招股书显示，其主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品，而江浙沪销售收入占比在95%以上。“我国豆制品市场集中度低，生产企业众多。” 祖名股份在招股书中虽然一边称整个行业尚未出现全品类、全国性的龙头企业，但其却也在招股书中一边不断强调自己已经荣获农业产业化国家重点龙头企业的称号。该称号，是祖名股份能公开拿出来“炫耀”的不多的资本之一，也是其此次IPO的重要筹码。当2017年5月，在祖名股份获得该项殊荣之时，其更是公开表示“申报国家级农业龙头企业是祖名股份一直努力的方向，但其要求高，好中取优，难度极大。产品能够获得认可，充分说明祖名公司基础扎实、能力具备，已成为豆制品行业标杆。”
 
值得一提的是，这是祖名股份再次向A股发起冲刺，早在2013年，原浙江省环保厅表示，祖名股份进入上市环保核查公示阶段。不过，这次IPO计划未果。随后祖名股份在2016年3月挂牌新三板，2019年三个多月后摘牌，4个月后再次冲刺A股IPO，于2019年6月21日报送招股书。针对此次申请，2020年4月，证监会给出了首发反馈意见，主要涉及规范性、信息披露、与财务会计资料相关的46个问题。随后，祖名股份于今年6月16日更新了招股书。
 
更新后的招股书显示，祖名股份从2000年创建至今，始终专注于豆制品的研发、生产和销售，主要产品为生鲜豆制品（豆腐（盒装豆腐、板豆腐）、豆腐皮/腐竹、豆腐干、素食产品、千张、素鸡、油制品、臭豆腐等）、植物蛋白饮品（自立袋豆奶、利乐包豆奶等）、休闲豆制品（休闲豆干、休闲豆卷、休闲素肉等）等三大主要系列400余种产品。除上述主要产品外，祖名股份还生产销售豆芽菜、腐乳、面筋、年糕、樱玉豆腐、木涟冰爽等其他类产品。从市场来看，祖名股份的产品深耕江浙沪地区并且覆盖国内绝大多数省、自治区和直辖市，客户涵盖大润发、欧尚、永辉、世纪联华、华润万家、物美、三江超市、家乐福等大中型超市，海底捞、外婆家、老娘舅、杨国福等知名餐饮机构，盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等生鲜专营新零售平台。
 
祖名股份提到，其拥有200余辆冷藏货车，超过400人的专业配送队伍，配送范围覆盖超过95%生鲜豆制品及冷藏植物蛋白饮品客户。数据显示，江浙沪地区是祖名股份的主攻市场。2017年-2019年，浙江、江苏和上海3个地区的销售收入之和，分别占祖名股份总营收的96.61%、96.54%、97.09%。其中，浙江更是重中之重，2019年，祖名股份69.01%的销售份额来自浙江省。业绩方面，祖名股份2019年营收已突破10亿元。2017年-2019年，祖名股份营收净利润保持稳定增长，营收分别为8.63亿元、9.39亿元、10.48亿元，2019年营收增长率达11.56%，净利润分别为4148.87万元、6394.18万元、9016.51万元，2019年净利润增长率为41.01%。此外，招股书披露，祖名股份预计2020年一季度实现营收2.79亿元，同比增长22.42%，归母净利润2344万元，同比增长82.66%；2020年上半年，营收预计5.1亿元-5.3亿元，预计归母净利润3700万元-3900万元。
 
此次祖名股份冲刺A股，拟使用募集资金投入的项目总金额为4.27亿元。主要用于两大项目，其一是年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目，拟使用募集资金3.62亿元；其二是豆制品研发与检测中心提升项目，拟投入募集资金6522.78万元。其中年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目落地安吉。
 
而从账面上看，祖名股份的流动资金并不宽裕。合并资产负债表显示，祖名股份2019年末货币资金为1.20亿元，低于2017年的1.54亿元。公司流动资产合计3.07亿元，但流动负债达到了3.45亿元，高于流动资产。而之所以出现这一情况，祖名股份的说法是，由于公司融资渠道相对有限，扩大生产经营的资金主要来自于银行借款，才导致流动负债高于同期流动性资产。从流动比率和速动比率来看，祖名股份也低于同行业可比上市公司。
 
从资产负债率来看，祖名股份2017年~2019年资产负债率（合并）分别为59.96%、58.40%、50.72%，远高于可比上市公司资产负债率平均值，祖名股份寄希望于此次IPO成功登陆A股，拓宽公司融资渠道，扩大股份规模和净资产规模，增强偿债能力。